2016年，中國經(jīng)濟在持續(xù)六年下行之后觸底企穩(wěn)，2017年進入觸底驗證階段。但經(jīng)歷了2017年一季度經(jīng)濟階段性高點之后，四月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定波動。中國經(jīng)濟會不會出現(xiàn)二次探底？

看懂中國經(jīng)濟本輪企穩(wěn)和近期波動的關(guān)鍵在于，明確什么是中國經(jīng)濟下行的根本原因。與凱恩斯主義把經(jīng)濟衰退的原因歸結(jié)于需求不足不同，新供給主義經(jīng)濟學認為，經(jīng)濟周期性衰退的原因在于供給結(jié)構(gòu)老化。面對供給結(jié)構(gòu)老化，過度依賴財政與貨幣政策進行經(jīng)濟刺激，雖然可以在短期內(nèi)吸收部分過剩產(chǎn)能，使經(jīng)濟反彈，但中長期反而會造成過剩產(chǎn)能擴張，從而阻礙長期的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級。改變供給結(jié)構(gòu)老化的最終辦法是供給升級引領(lǐng)消費升級。

通過供給升級，新供給創(chuàng)造出新的需求，進而形成新的動能是中國經(jīng)濟本輪企穩(wěn)的根本原因。2016年以來，服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)持續(xù)改善，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資快速增長，1至4月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增速高達22.6%。此外，知識軟產(chǎn)業(yè)、信息軟產(chǎn)業(yè)、文化軟產(chǎn)業(yè)、金融軟產(chǎn)業(yè)和其他服務業(yè)，也正處于起步階段。一旦資本、資源、勞動力開始向新供給集中，老產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩將自然消除，整個經(jīng)濟不但恢復均衡，而且將開始新的增長。

供給結(jié)構(gòu)老化是中國經(jīng)濟持續(xù)六年下行的根本原因，同時存貨調(diào)整周期、設(shè)備資產(chǎn)投資周期、金融伸縮周期等多周期疊加共同影響著中國經(jīng)濟從供給老化階段向新供給形成和擴張階段過渡的進程。

除了實體經(jīng)濟的周期影響外，中國金融資金的擴張與收縮也是經(jīng)濟周期的重要影響因素。在金融資金的擴張階段，大量的資金會涌入投資、消費等領(lǐng)域，進而呈現(xiàn)“正資金效應”，而在金融收縮，比如去杠桿階段，資金會從經(jīng)濟中抽離出來，呈現(xiàn)“負資金效應”。2017年，防控金融風險是維持經(jīng)濟平穩(wěn)健康運行的戰(zhàn)略性大事，貨幣政策從2016年的穩(wěn)健調(diào)整為穩(wěn)健中性，在保證金融安全的同時，也給資金層面帶來了一定的壓力。

由于本輪經(jīng)濟觸底呈現(xiàn)多周期疊加特征，2017年一季度是存貨周期、產(chǎn)能調(diào)整周期、固定資產(chǎn)投資周期的階段性高點，因此短期會出現(xiàn)一定波動。但供給升級帶來的新動能還在不斷形成和擴張，比如高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)占比不斷提升，工業(yè)開始出現(xiàn)由老化供給向中高端轉(zhuǎn)移等，因此，經(jīng)濟大概率不會出現(xiàn)二次探底。

當然，也要重視一些擾動因素和結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的迫切性。從對經(jīng)濟的拉動作用看，新興產(chǎn)業(yè)從體量上和傳統(tǒng)制造業(yè)還存在一定的差距。特別是，經(jīng)濟長期增長依賴減稅降費、簡政放權(quán)、要素市場改革、制度創(chuàng)新等供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入推進。如何放松行政管制、恢復民間投資的信心、建立完善的市場機制，以及發(fā)掘勞動、土地、資金、管理等方面的潛力，是重啟中國經(jīng)濟增長新周期的關(guān)鍵。