特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后，市場對中美爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂揮之不去。野村認(rèn)為，表面上看，這和1980年代美日貿(mào)易沖突類似，但不同的是，跨國企業(yè)為中國對美出口的主要力量，如果貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)，首先受到?jīng)_擊的將是它們。

野村分析師Wendy Liu以及Erin Zhang在報(bào)告中稱，日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷戰(zhàn)后30年的恢復(fù)期之后，1972年成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。在1970年代以及1980年代初，日本對美國的貿(mào)易順差不斷攀升。

在這期間，美國消費(fèi)者因?yàn)槿毡具M(jìn)口品的增加而享受更高質(zhì)量的產(chǎn)品，但是日本企業(yè)對美國部分行業(yè)市場份額的蠶食，也帶來了美國工人失業(yè)等問題。在1980年代初美國經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，這種情況就顯得尤為嚴(yán)重。

為應(yīng)對這種問題，當(dāng)時(shí)的美國總統(tǒng)里根（任期為1981-1989年），就采取了一系列措施。野村總結(jié)如下：

與日本政府進(jìn)行正式談判以及非正式討論，限制日本對美國的產(chǎn)品出口，并讓美國企業(yè)進(jìn)入日本更加便利。

反傾銷懲罰措施。

匯率談判，導(dǎo)致日元兌美元升值。

中國的相同之處

野村認(rèn)為，表面上看，中美之間的貿(mào)易問題和當(dāng)時(shí)美日之間很像，比如中國已經(jīng)取代日本成為美國第一大進(jìn)口國。IMF數(shù)據(jù)顯示，截至去年前9個(gè)月，美國進(jìn)口額中有21%來自中國，和1980年代中期日本的水平相當(dāng)。

在去年前九個(gè)月以及2015年，中國對美國的貿(mào)易順差分別高達(dá)2580億美元、3660億美元，均占同期美國出口總額的約7%，和日本在1960年代的情況相當(dāng)。

報(bào)告稱，在中國向美國出口大量工業(yè)品以及制成品，同時(shí)中國對美直接投資和日本在1980年代一樣低的情況下，為把制造業(yè)工作崗位帶回美國，特朗普首先盯著中國也就不奇怪了。

不一樣的情況

野村稱，和日本不一樣的是，當(dāng)時(shí)日本對美國的出口是由日本企業(yè)主導(dǎo)。但是對于中國來說，對美出口的主要力量卻是跨國公司。

報(bào)告稱：

對于1980年代的日本來說，美國能夠直接看到在汽車、機(jī)械以及半導(dǎo)體領(lǐng)域引領(lǐng)日本對美出口的當(dāng)?shù)仄髽I(yè)。

野村日本策略師Hisao Matsuura-san曾表示，絕大多數(shù)位于日本的制造商，是純正的日本企業(yè)。比如，從日本向美國出口半導(dǎo)體最多的企業(yè)，正是NEC、東芝以及希捷。

而中國的情況則截然不同，報(bào)告稱，在從中國向美國出口產(chǎn)品最多的25家公司中，有超過80%并非中國大陸企業(yè)。

基于2016年上半年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，這25家企業(yè)中有21家并非起源自中國大陸（14家來自臺(tái)灣地區(qū)，4家來自美國，2家來自韓國，1家來自香港）。

因此，報(bào)告認(rèn)為，如果中美爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，中國可能會(huì)遭遇就業(yè)機(jī)會(huì)的流失，但是這些在香港、臺(tái)灣地區(qū)、韓國以及美國等地上市的企業(yè)，在利潤上同樣也會(huì)遭到?jīng)_擊。

報(bào)告稱，根據(jù)日本的經(jīng)驗(yàn)，如果中美爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，那么為中國對美貿(mào)易順差貢獻(xiàn)最多的行業(yè)中的企業(yè)，就最有可能成為美國懲罰性關(guān)稅打擊的對象。

機(jī)械及交通設(shè)備、雜項(xiàng)制品以及工業(yè)制成品是中國對美出口的主要類別，中國為美國這些產(chǎn)品的進(jìn)口貢獻(xiàn)了超過20%。

顯示的是2016年美國從中國的進(jìn)口占比超過20%的細(xì)分類別。

野村報(bào)告還稱，在1980年代美日爆發(fā)貿(mào)易沖突之后，不少日本企業(yè)為繞開美國的進(jìn)口限制，就在美國修建工廠，令日本對美投資大幅飆升。

對于中國來說，福耀玻璃等企業(yè)在美國增加了生產(chǎn)能力，以滿足當(dāng)?shù)匦枨�。但是對于�?yán)重依賴于中國的產(chǎn)業(yè)集群、勞動(dòng)力供應(yīng)以及當(dāng)?shù)匦枨蟮碾娮赢a(chǎn)業(yè)鏈來說，他們工廠轉(zhuǎn)移的可能性并不高。