高盛:中國或小幅下調(diào)明年GDP目標增速
從中央經(jīng)濟工作會議透露的信號來看,高盛高華在12月18日發(fā)布的報告中表示,政府目前對于增速的擔憂明顯小于前幾年,對經(jīng)濟增速的態(tài)度可能將變得更為靈活。因此,中國小幅下調(diào)明年目標增速的可能性有所上升。
貨幣政策方面,高盛高華表示,中國收緊貨幣政策是為了應(yīng)對通脹率上升以及海外經(jīng)濟體所引發(fā)的收緊壓力,而同時經(jīng)濟增速保持強勁也使政策緊縮的后顧之憂比較少。
就匯率政策而言,高盛高華認為,政府希望延續(xù)現(xiàn)行的匯率策略,即在有效保持匯率朝向市場均衡狀態(tài)波動的同時,在條件允許的情況下對匯率進行嚴格控制。
高盛高華稱,決策層開始擔憂房地產(chǎn)市場放緩相關(guān)的下行風險。
中國或小幅下調(diào)GDP目標增速
高盛高華表示,雖然中央經(jīng)濟工作會議聲明中提到穩(wěn)增長是明年的主要任務(wù)之一,但對于增長的重視程度明顯弱于去年。
這應(yīng)該反映了政府目前對于增速的擔憂明顯小于前幾年;也可能反映政府對于經(jīng)濟增速的態(tài)度變得更為靈活。雖然政府并未公布明年的GDP增速目標,但相較2016年目標增速(實際GDP增速為6.5%-7.0%),明年GDP增速目標或小幅下調(diào)。
不過,需強調(diào)的是,就算做出這樣的調(diào)整,它的幅度也很小,具體來說,我們認為,政府幾乎不可能接受6.0%的目標增速。
高盛高華指出,“我們認為我們對明年GDP增速為6.5%的預(yù)測面臨的風險略趨均衡(此前略微趨于上行),而我們明年年底2.3%的CPI通脹率預(yù)測所面臨的風險略微更趨于上行;這意味著增長和通脹之間的關(guān)系略差于我們的預(yù)期。”
根據(jù)中國社科院的預(yù)計,今年經(jīng)濟增速約為6.7%,2017年GDP增長則在6.5%左右。
12月19日,社科院數(shù)量經(jīng)濟與技術(shù)經(jīng)濟研究所經(jīng)濟模型室主任婁峰表示,根據(jù)中國宏觀經(jīng)濟季度模型,預(yù)測2017年全年GDP增長6.5%左右,比上年略為減少0.2個百分點;2017年第一季度至第四季度,我國GDP增速分別為6.5%、6.5%、6.4%、6.4%。從定性分析上看,這種預(yù)測結(jié)果與供給側(cè)和需求側(cè)兩方面的現(xiàn)實情況相一致。
而對于2016年,婁峰表示2016年中國經(jīng)濟形勢總的特征可以概括為五個方面。第一是經(jīng)濟增長的速度平穩(wěn),波動幅度減少。第二是通縮壓力減緩,通脹因素急劇。第三是固定資產(chǎn)投資增速下滑,民間投資基金過高,投資結(jié)構(gòu)分化。第四是居民購房貸款增長過快,企業(yè)中長期貸款增速明顯下降。第五是國際收支基本平衡,但是外匯儲備持續(xù)減少,人民幣貶值壓力增大。
根據(jù)宏觀經(jīng)濟模型預(yù)測,2016年經(jīng)濟增速在6.7%左右,增速比上年回落0.2個百分點,實現(xiàn)初步年初預(yù)期的6.5%-7.0%的增長目標,繼續(xù)保持在中高速適當?shù)脑鲩L區(qū)間。
貨幣政策立場偏強硬
中央經(jīng)濟工作會議對2017年貨幣政策立場表述有微妙調(diào)整,去年表述是“貨幣政策要靈活適度”,今年會議指出“貨幣政策要保持穩(wěn)健中性”,需“調(diào)節(jié)好貨幣閘門”并“維護流動性基本穩(wěn)定”。另外,在談及房地產(chǎn)政策時,聲明明確指出要在宏觀上管住貨幣供應(yīng)。
高盛高華認為,政府這一立場偏強硬,與近期貨幣政策的收緊相呼應(yīng)。中國收緊貨幣政策是為了應(yīng)對通脹率上升以及海外經(jīng)濟體所引發(fā)的收緊壓力,而同時經(jīng)濟增速保持強勁也使政策緊縮的后顧之憂比較少。
政府希望延續(xù)現(xiàn)行匯率策略
就匯率政策而言,高盛高華指出,會議聲明表示““要在增強匯率彈性的同時,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”,反映了政府希望延續(xù)現(xiàn)行的匯率策略,即在有效保持匯率朝向市場均衡狀態(tài)波動的同時,在條件允許的情況下對匯率進行嚴格控制。
高盛高華預(yù)計,2017年末,美元兌人民幣中間價將達到7.3。
提高對風險控制重視
中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)要把防控金融風險放到更加重要的位置,比如,政府應(yīng)該下決心處置一批風險點,著力防控資產(chǎn)泡沫,提高和改進監(jiān)管能力,確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險。
高盛高華稱,去年會上也談到了防范金融風險,特別提及了地方政府債務(wù)問題。近期多家監(jiān)管機構(gòu)加強對市場參與者行為的監(jiān)管正是這一高層決策的體現(xiàn)。類似的防控政策措施通常會在經(jīng)濟增長表現(xiàn)強勁而杠桿率上升之際出臺。此后出現(xiàn)的市場波動往往凸顯出,在市場沒有穩(wěn)定的政策預(yù)期的情況下,這樣的政策行動可能蘊含短期風險。雖然決策者明顯對此類風險有認識,但在與市場溝通的問題上顯然還有更多的提升空間。
對于房地產(chǎn)市場放緩相關(guān)的下行風險有擔憂
樓市方面,去年和今年會議討論的內(nèi)容出現(xiàn)了變化。
今年會議表示,要加快研究建立適當?shù)闹贫龋纫种品康禺a(chǎn)泡沫,又防止出現(xiàn)大起大落。要在宏觀上管住貨幣,微觀信貸政策要支持合理自住購房,嚴格限制信貸流向投資投機性購房。會議還強調(diào),要落實地方政府主體責任,房價上漲壓力大的城市要合理增加土地供應(yīng),提高住宅用地比例,盤活城市閑置和低效用地。特大城市要加快疏解部分城市功能,帶動周邊中小城市發(fā)展。會議還表示要促進住房租賃市場發(fā)展。
然而,在去年的會議上,有關(guān)房地產(chǎn)市場的討論主要圍繞著如何消化庫存。
高盛高華表示,這一變化體現(xiàn)出決策層開始擔憂房地產(chǎn)市場放緩相關(guān)的下行風險(已在房地產(chǎn)銷售和固定資產(chǎn)投資增速放緩中有所體現(xiàn))。
加大土地供應(yīng)將有助于緩解這一壓力。雖然一線城市的土地供應(yīng)增長空間因城市規(guī)?刂贫^為有限,但二線城市和部分三四線熱點城市仍有增長空間。倘若部分優(yōu)質(zhì)的行政、醫(yī)療和教育資源能夠隨著城市功能疏解而重新分配、為人們無需涌入超大城市便可享受相關(guān)便利提供更多選擇,那么疏解一線城市功能的效果將大幅提升。但在實際當中實施這些措施的難度較大,尤其是在短期內(nèi)重點強調(diào)維穩(wěn)的情況下。
預(yù)算赤字未必會上調(diào) 企業(yè)負擔過重
就財政政策而言,高盛高華指出,不同于去年所表述的“積極的財政政策要加大力度…階段性提高財政赤字率”,本次會議重點強調(diào)了財政政策應(yīng)要適應(yīng)推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、降低企業(yè)稅費負擔。這暗示了預(yù)算赤字未必會上調(diào)。
同時,高盛高華稱,這還反映出決策層意識到當前企業(yè)負擔沉重,如果中國想要遏制投資回報率的下滑,那么就需要給企業(yè)減負。如果企業(yè)投資回報率能夠回升,外匯流出壓力也應(yīng)有所緩解?紤]到財政支出的彈性低和赤字的整體持穩(wěn),企業(yè)成本削減措施可能會以其它經(jīng)濟主體的負擔上升為代價。日前上調(diào)豪華車消費稅即是例證之一,未來如果有更多相似措施出臺也不足為奇。
政府對通脹率的上行風險可能估計不足
高盛高華稱,雖然會上沒有明確提及通脹,但隨著過去三個月里CPI和PPI月環(huán)比折年平均升幅已分別達到3%和6%,通脹風險因素顯然需要認真對待。
盡管決策層已經(jīng)意識到通脹壓力上升,但高盛高華認為,政府對通脹率的上行風險可能估計不足。不過,從決策角度來說,政府對于增長的重視程度減弱能夠至少部分抵消風險,也就是說政府會在通脹壓力更為明顯之時出臺更多收緊措施。
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